Warum sich Portfoliomanager im Jahr 2022 mit Altcoins befassen müssen

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Da 2021 gerade im Rückspiegel ist, ist es ein guter Zeitpunkt, die Vorstellung zu überdenken, dass Kryptowährungen immer noch eine risikobehaftete Anlageklasse sind. Schließlich wird das Risiko von Krypto dazu beitragen, die Zuweisung von Vermögenswerten im Jahr 2022 zu bestimmen.

Für viele Trader ist der massive Ausverkauf vom März 2020 immer noch eine Erinnerung, sei es eine von großem Schmerz oder Gewinn. Bitcoin und Ether sowie so ziemlich jede Kryptowährung erlebten einen Sturzflug, als wären sie damals an fallende Aktien- und Anleiherenditen gekettet. Ungefähr zu dieser Zeit hörten wir den Refrain, dass Krypto eine riskante Wette ist, was bedeutet, dass es gut abschneidet, wenn Anleger abenteuerlustig sind und schlecht, wenn sie nervös werden.

Und es kann riskant sein, da es eine Wette auf die Zukunft der Finanzen ist; Wenn Geld in die Blockchain fließt, ist der Besitz des Geldes der Blockchain eine vernünftige Möglichkeit, es zu spielen.

Natürlich fügt man hier ein offensichtliches Diagramm ein: eines, das einen Stapel von Korrelationen zeigt.

Bitcoin und S&P500, Gold, US-Anleihen, Rohstoffkorrelation (90 Tage).

Die schwarze Linie zeigt die Korrelation zwischen Bitcoin und dem S&P 500, dem Index, der den US-Aktienmarkt repräsentiert. Wenn Aktien im Allgemeinen eine riskante Wette darstellen (im Vergleich zu Anleihen), würde man annehmen, dass Bitcoin stark mit dem Index korreliert oder sich zumindest in diese Richtung bewegt.

Außer, na ja… nein, ist es nicht. Auf seinem Höhepunkt vor zwei Monaten erreichte der 90-Tage-Korrelationskoeffizient zwischen Bitcoin und dem S&P 500 seinen Höchststand bei etwa 0,31. Das ist ziemlich schwach. Auf seinem Tiefpunkt im Juni 2021 lag der Koeffizient bei -0,04, was bedeutet, dass es statistisch keine Beziehung zwischen den Kursen von US-Aktien und Bitcoin gab.

Man wirft also auch eine rote Linie ein, die die Korrelation von Bitcoin mit Gold zeigt. Angesichts des begrenzten Angebots der Kryptowährung von 21 Millionen Coins sollte sie als Inflationsschutz in einer Welt dienen, in der die Federal Reserve und die US-Regierung über neue Wege nachdenken, den Markt zu überfluten.

Auch keine Würfel da. Die 90-Tage-Korrelation zwischen Bitcoin und Gold erreichte Anfang Januar ihren Höhepunkt im Jahr 2021, ebenfalls bei 0,30. Seitdem flattert er vergeblich wie ein Fisch um die 0-Linie, bevor er an Deck in den Kopf geschlagen wird. Sein tiefster Punkt lag im August bei -0,18 und er liegt bei mickrigen 0,07. Gold und Bitcoin werden nicht zusammen gehandelt.

Verärgert wirft man eine letzte Zeile auf: die Korrelation von Bitcoin mit Anleihen, repräsentiert durch den iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT, in Gelb). Wenn die Kryptowährung nicht mit Aktien oder Gold handelt, ist sie sicherlich eng mit Anleihen, oder? Falsch. Im Vergleich zu den anderen hält sich diese Zeile an 0, so wie Seth Rogen an schlechten Skripten festhält. Dies gilt auch für Rohstoffe (wie durch den iShares S&P GSCI Commodity-Indexed Trust grün dargestellt).

Es gibt mehrere Gründe, warum Bitcoin nicht mit diesen wichtigen Makro-Assets korreliert. Einiges davon hat mit seinem Wertversprechen zu tun. Ein anderer könnte daran liegen, dass Kryptomärkte noch in den Kinderschuhen stecken und daher von einer Handvoll großer Akteure herumgeschubst werden, ob die Leute es gerne anerkennen oder nicht.

Der Vorteil für einen Portfoliomanager besteht darin, dass die geringe Korrelation mit anderen Anlageklassen Krypto zu etwas macht, das zumindest für ein Portfolio in Betracht gezogen werden muss, um die Diversifikation zu fördern.

Die Kehrseite ist, dass nicht-stabile Kryptowährungen – selbst ihre „sicherste“, Bitcoin – schrecklich volatil sind.

Die Wahrnehmung, dass Bitcoin mit anderen risikobehafteten Vermögenswerten oder Gold korreliert, bleibt jedoch bestehen, aber was in den nächsten Quartalen passiert, wird diese These laut Chen LI, CEO des Risikounternehmens Youbit Capital, auf die Probe stellen. Er erwartet, dass die risikobehafteten Vermögenswerte sinken, wenn die Zinsen steigen, da die Fed ihr Anleihekaufprogramm reduziert (die Anleiherenditen steigen, wenn die Anleihekurse fallen, was erwartet wird, da die Zentralbank nicht so viel auf dem Markt sein wird, um zu kaufen). wie früher).

„Wir werden sehen, ob Bitcoin der Schwerkraft standhalten kann“, sagte Li am Donnerstag dem First Mover-Programm von CoinDesk.

Wo Li das Zusammenbrechen von Korrelationen sieht, liegt nicht zwischen Makro-Assets und, sagen wir, Bitcoin, sondern zwischen Bitcoin und anderen Kryptowährungen.

Zwischen Bitcoin und Ether liegt der 90-Tage-Korrelationskoeffizient bei sehr hohen 0,80, obwohl Ether wie viele andere die Renditen von Bitcoin im Jahr 2021 übertraf.

Allerdings sind die Korrelationskoeffizienten bei den nativen Token der Ethereum-Konkurrenten etwas niedriger. Li ist der Ansicht, dass diese Korrelationen ebenso sinken werden, wie andere Smart-Contract-Plattformen mehr Akzeptanz erfahren. Und er sieht noch einen weiteren Faktor, der möglicherweise nicht so intuitiv ist: Es ist die Art und Weise, wie die Vermögenswerte gehandelt werden.

„In zentralisierten und dexes [decentralized exchanges] Wir sehen mehr Volumen in den Stablecoin-Paaren anstelle der BTC- oder Ethereum-Paare“, sagte Li. „Weil… alternative Token gegen Stablecoins gehandelt werden, ist die Korrelation zwischen Ethereum [or] Bitcoin ist gerade gefallen.“

Wenn eine Kryptowährung hauptsächlich gegen eine andere Kryptowährung wie Bitcoin bewertet wird, werden sie einfach zusammenrücken, sagte Li. Trades gegen Stablecoins, die oft an den US-Dollar gekoppelt sind, unterbrechen die Verbindung dieser Währungen zu Bitcoin und Ether, fügte er hinzu.

Vielleicht wird 2022 dann das Jahr sein, in dem Altcoins weniger mit Bitcoin korreliert werden, was wiederum nicht mit Makro-Assets korreliert. In diesem Fall könnten wir eine Welt erleben, in der traditionelle Portfoliomanager die Alternativen nur einmal überdenken müssen, nur um ein diversifiziertes Portfolio zu haben.

Das sollte interessant sein.

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